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    九泰基金劉開運:投資是一場沒有終點的馬拉松
    出處:        時間:2019-06-07  

      季報數據顯示,劉開運管理的五只基金呈現“穩中有升”的積極態勢。他管理的九泰銳豐混合(LOF)一季度收益32.12%;九泰銳富一季度收益29.2%;九泰銳智和九泰銳益一季度收益分別為24.94%和23.95%;九泰銳誠混合(LOF)一季度收益率21.87%。注:1、以上數據來源:基金1季度報。2、九泰銳誠混合(LOF)業績截至2019-3-24,九泰銳誠混合(LOF)轉型后基金份額凈值增長率為4.84%其他數據截至日期:2019-3-31,業績比較基準收益率及基金成立以來完整會計年度業績請見文末。

      投資是場馬拉松資產質量是核心

      劉開運認為,投資這項事業好比一場比拼耐力的馬拉松,“如果你愿意,這項事業的周期可以非常長。而對于馬拉松來說最重要的是什么?并不是你短時間跑的很快,也不在于一朝一夕的領先,而是你可以跑得很遠,時間上可以跑得很長,而這也正是我們在投資實踐中所追求的東西。”

      “股票實質上是企業,也就是說你手里持有的并不是一個證券代碼,而是一家企業。如果把股票市場當做一場馬拉松,把股票比作參加馬拉松的選手,那么要跑贏這場馬拉松,選手(企業)的基本素質一定要很好。最終當你持有這些股票(企業)時間越長,你越有可能獲得超額的收益。”

      在馬拉松比賽中,一旦確立了比賽目標,那么階段性的落后并不是不可接受,最重要的是你堅信自己的能力,然后按照自己的節奏堅持下來。我相信我們所持有的組合在中長期能夠跑贏指數,是因為我們對持有的股票組合的質量有充分的信心。這也好比要建一座大廈,你使用的每一個基礎材料都是優質的,加上科學的設計,就能夠建造一座堅固耐久的建筑。對于構建面向長期的投資組合,首要的就是選出一批品質優秀的企業,再加上對市場周期的科學判斷指導資產配置與行業配置,才能構建起完整可靠的投資邏輯。

      我們構建的股票池,嚴格遵循我們對于資產質量的嚴苛要求。當前我們通過三個核心指標做投資標的篩選,分別是:(1)可持續的盈利能力(最近三至五年擁有較高的平均ROE水平,通常大于>15%);(2)可持續的成長性;(3)合理的估值。按照這樣嚴苛的要求來篩選企業,最終將遴選出中國各行業最優質的企業資產,這也正是我們長期信心的根本來源。我們堅信,持有一批這樣優質的股票資產,在未來能夠大概率的跑贏它所在行業的平均水平,再通過合理的行業配置,進而實現組合跑贏基準指數的長期目標。

      通過九泰基金研究部門對不同行業的全面覆蓋、以及重點企業的深入研究,我們把重點企業的競爭優勢完整總結出來,這種競爭優勢是未來企業保持較高盈利能力和持續增長的關鍵要素。競爭優勢不是因為正好趕上了某個風口,或者行業爆發式增長所帶來的,而是企業通過持續的前瞻性投入、構建品牌、擴大規模降低成本等行為建立的能力。通過核心競爭優勢推動利潤的持續增長,最終帶動股票價格的增長,而我們認為就是可持續的阿爾法收益。

      四維驅動模型指導資產與行業配置

      我們依據業績、估值、預期與資金四個維度在不同時間的表現將市場劃分為預期、驗證、兌現、失落階段四個階段。

      在一輪上升行情的啟動期,即“預期”階段,企業盈利通常表現平穩或較弱,估值較低并將出現明顯抬升,貨幣、財政等各項政策預期明顯增強,場外資金少量進入、各類資金開始加倉,此時不應糾結于基本面的疲軟,而應該堅定耐心持有彈性較大的品種。在“驗證”階段,企業盈利明顯好轉,估值繼續抬升至合理區間,政策預期尚未邊際收緊,資金大量進入,此時應選擇行業景氣度改善明顯的行業。在“兌現”階段,企業盈利達到高位,估值出現瓶頸,政策預期掉頭向下,資金熱情保持高位,此時應選擇估值較低、業績穩健、相對滯漲的品種;在“失落”階段,企業業績滑坡,估值下調,政策逆周期調節尚未出現,資金離場,此時應做防御性投資,并降低倉位。

    四維驅動模型與市場周期

    來源:九泰基金

      堅守客觀邏輯實現長期目標

      我們的目標是通過持有高品質公司組合,力爭在組合配置上持續領先市場一小步,在投資結果上長期戰勝滬深300,因此對組合的管理更加多元、立體、靈活。在投資結果上長期戰勝滬深300的目標,不是一件容易的事情,但我們希望采取符合常識與邏輯的中長期措施,在承擔適當風險的情況下,有較大機會實現該目標。

      (1) 通過持有平均盈利能力超過基準指數組合戰勝基準指數。聚焦高品質公司(具備持續的盈利能力、持續的成長能力),維持組合較高平均盈利能力與適當增長,在組合平均盈利能力方面勝于基準指數。

      (2) 均衡配置與行業偏離。通過四維驅動模型分析市場階段與行業投資階段,在市場處于“預期”與“驗證”階段堅定、耐心持股,在“兌現”與“失落”階段控制倉位,防范風險。在四維驅動模型分析框架下根據行業景氣度做適當行業偏離。

      (3) 堅定逆向投資。在市場一致悲觀時堅定持倉,在市場一致看多時謹慎行事。通過四維驅動模型判斷市場階段,提前市場而動,在市場跟進過程中獲取超額收益。

    (文章來源:中國基金報)

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